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山西煤矿逐步复产，供应回升但开工仍偏低；下游铁水及焦炭产量下降，补库需求走弱，钢厂限产且焦炭开启提降。焦煤现货高位松动，蒙煤随盘面波动。库存总体去化，但受套保压力及钢材弱势影响，期货冲高回落。观点认为利润下滑限制焦煤上涨空间，建议逢高做空焦煤2609合约，运行区间参考1200-1350，套利建议9-1反套。

【期现】截至7月20日收盘，焦煤期货冲高回落走势，以收盘价统计，焦煤主力2609合约+11.5（+0.91%）至1272.0，焦煤远月2701合约+13.0（+0.89%）至1478.0，9-1价差走弱至-206.0。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1680元/吨，环比+0.0元/吨，基差+408.0元/吨；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1365.0元/吨（对标），环比+0.0元/吨，蒙5仓单基差+93.0元/吨。

【供给】截至7月16日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率69.11%，环比+1.34%，原煤产量698.03万吨/周，周环比+4.58万吨/周，原煤库存143.02万吨，周环比+4.95万吨，精煤产量358.46万吨/周，周环比+4.58万吨/周，精煤库存99.19万吨，周环比+6.24万吨。截至7月15日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率67.8%，周环比+1.7%，原煤日产152.3万吨/日，周环比+3.8万吨/日，原煤库存439.8万吨，周环比-7.7万吨，精煤日产63.1吨/日，周环比+0.6万吨/日，精煤库存195.8万吨，周环比+2.8万吨。

【需求】截至7月16日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.0万吨/日，周环比-0.1万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨/日，周环比-0.1万吨/日，总产量为111.2万吨/日，周环比-0.2万吨/日。截至7月16日，日均铁水产量239.21万吨/日，环比-2.06万吨/日；高炉开工率82.73%，环比-1.11%；高炉炼铁产能利用率89.78%，环比-0.77%；钢厂盈利率37.23%，环比-3.03%。

【库存】截至7月16日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-80.9至3732.4吨。其中，523家矿山库存环比-0.9至418.7万吨，314家洗煤厂环比-6.5至421.1万吨，全样本焦化厂环比-39.4至944.5万吨，247家钢厂环比-1.4至774.3万吨；沿海16港库存环比+27.8至747.7万吨；三大口岸库存-60.5至426.2万吨。

【观点】山西产地大面积停产排查，近期合规煤矿逐步复产，下游补库需求有所走弱，尽管近期再次出现矿难事故，但由于套保压力和钢材弱势，期货提前出现调整走势，唐山15号到月底钢厂开始限产停产，焦炭开启首轮提降。现货方面，山西现货价格高位运行，但部分煤种出现松动，蒙煤报价跟随盘面波动。供应端，山西地区煤矿产量近期有所回升，复产后开工仍处于偏低水平，沁源地区个别煤矿开始验收复产，其他地区阶段性自查+督察，本周山西停产煤矿产能保持在6000万吨左右；进口煤方面，蒙煤通关量高位回落，那达慕大会期间口岸库存高位去库。需求端，钢厂铁水下降，焦炭产量回落，补库需求下滑、利润下滑限制焦煤上涨空间。库存端，库存总体去库，停产带来供给缺口，下游库存持续下降。策略方面，焦炭进入提降趋势，单边建议逢高做空焦煤2609合约，运行区间参考1200-1350，套利建议9-1反套。